观速讯丨【券商聚焦】华泰证券维持平安好医生买入评级 指AI赋能降本增效

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金吾财讯|华泰证券发布研报指，平安好医生(1833.HK)1H26收入人民币24.8亿元，同比-0.7%，略逊于Visible Alpha一致预期人民币25.3亿元，主因公司对部分低毛利率业务主动去化；非IFRS净利润人民币2.3亿元，优于一致预期人民币2.2亿元，对应非IFRS净利率9.1%，同比上升2.5个百分点，主因高毛利企业健管业务占比提升和AI赋能降本增效。公司正积极调整F、B、C三端业务组成单元，主动退出低利润率且低战略协同业务，以实现资源及人力更高效配置。华泰证券认为公司有望在迈出业务调整期后，进一步强化与集团业务协同，探索企业健管领域更多业务机会，并借助AI持续推动降本增效。维持“买入”评级，目标价11.40港元。业务方面，1H26商保协同业务收入同比基本持平至人民币15.8亿元，低利润率业务调整抵消保单内高质量业务韧性增长；企业健管业务同比增65.5%至人民币7.1亿元，得益于合作企业数量稳步提升；其他业务同比-61.8%至人民币1.9亿元，主因部分低毛利率业务去化。企业健管业务GMV超人民币17.9亿元，过去12个月付费企业客户数超7,700家，同增超73%，管理层预计规模效应将进一步体现。AI方面，1H26 AI对毛利贡献占比约4.6%，超过2025年约4.5%水平。公司推出“智享私教”，采用“AI+真人”双师私教模式。AI优势包括：拥有连续多年体检或问诊客户数据，系统可获取过往用药史、既往史和病史；独特人机结合模式，高年资医生提供医学及情绪价值；形成线上到线下服务闭环，拥有家庭医生陪诊等线下服务。内部考核以AI对毛利贡献为核心指标。华泰证券认为公司有望通过数据+场景+模式优势，持续落地AI+医疗应用并形成商业闭环。盈利预测与估值方面，华泰证券调整2026/2027/2028年非IFRS归母净利润预测-38.2/-32.6/-34.7%至人民币3.0/4.1/4.7亿元，下修主因业务调整力度或大于此前预期及部分非经营科目调整。给予2026年目标EV/调整后净利润40倍，较可比公司2026年平均值40.4倍基本持平，对应目标EV人民币118亿元，叠加约人民币96.0亿净现金，合计对应目标价11.4港元/股（前值15.9港元/股）。风险提示：业务调整影响高于预期；与平安集团协同效应不及预期。